Por que as ações da MRV (MRVE3) despencaram 30% no ano, apesar do ponto crítico do turnaround já passado? Perspectivas de valorização das ações.

Ações da MRV&Co têm primeira geração de caixa positiva em três anos

Os números apresentados ontem seriam vistos como positivos, a princípio. O segmento de incorporação do grupo MRV&Co teve no quarto trimestre a primeira geração de caixa em três anos de fluxo negativo, com dado positivo nos três últimos meses de 2023 de R$ 137,2 milhões.

Vendas da MRV&Co atingem recorde histórico no quarto trimestre

A incorporadora divulgou vendas de R$ 2,3 bilhões no trimestre, alta de 55,8% ano a ano, encerrando 2023 com vendas líquidas de R$ 8,5 bilhões, um avanço de 45%. Ambas as leituras marcam recordes históricos, segundo a empresa. Contudo, algumas casas de análise seguem revisando para baixo as projeções, ainda que vejam as ações como atrativas.

Previsão de lucro da MRV&Co é revisada para 2024 e 2025

O Itaú BBA, após a divulgação das prévias operacionais do 4º trimestre, optou por adotar uma visão mais conservadora para despesa financeira e vendas de Resia. Em resumo fez um corte da projeção do lucro em 40%, para R$ 370 milhões, em 2024 e R$ 670 milhões em 2025. Os analistas reiteraram preferência em Direcional (DIRR3), Cury (CURY3) e Plano & Plano (PLPL3), no setor de baixa renda. Contudo, a recomendação para os papéis segue outperform (desempenho acima da média, equivalente à compra), com preço-alvo para 2024 de R$ 12 (ante R$ 13 até 2023), ou um potencial de valorização de 43% em relação ao fechamento da véspera.

Desenvolvimentos recentes indicam transição para a MRV&Co em 2024

O Bradesco BBI aponta que as ações caem forte no ano devido aos temores de uma possível queda na expectativa do consenso para o LPA (lucro por ação) de 2024, desencadeada também pela publicação de um guidance de lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações (Ebitda, na sigla em inglês) mais fraca do que o esperado pela Tenda (TEND3) no início desta semana.

MRV&Co superou ponto crítico em 2023, mas 2024 é ano de transição

Para os analistas do banco, o turnaround da MRV superou seu ponto crítico em 2023 e os números operacionais divulgados na véspera reforçam essa percepção.

No entanto, entendemos que 2024 ainda é um ano de transição em seu resultado, já que a MRV ainda não concluiu a construção (e reconhecimento de margem) de seus projetos de baixa margem 2021-22, com crescimento significativo do LPA contratado para 2025 (de +98% em base anual em 2025, pela estimativa do Bradesco BBI)

, avaliam.

Expectativas e perspectivas para a MRV&Co nos próximos anos

Nesse sentido, os analistas não estão muito preocupados com os resultados financeiros de 2024, já que o lucro líquido atual de R$ 521 milhões significa 9 vezes o múltiplo de preço sobre lucro (P/L) esperado para 2024, o mais alto entre seus pares de baixa renda (portanto, não é um motivo para comprar, dado o valor estivado).

Dificuldades financeiras e projeções futuras da MRV&Co

As estimativas oficiais para 2025, por outro lado, mostram um P/L esperado para 2025 em atraentes 4,5 vezes. Contudo, um corte de 25% nos resultados financeiros da MRV Incorporação (levando os resultados financeiros da MRV para R$ 800 milhões, abaixo da estimativa do Bradesco BBI de R$ 1 bilhão atualmente), colocaria o P/L para 2025 em 5,8 vezes (versus pares em 6,5 vezes, como por exemplo a Tenda) – mesmo considerando um resultado final moderado de R$ 67 milhões para Resia em 2025.

Perspectiva de valorização e recomendação de compra para MRV&Co

Em suma, avaliam os analistas, a queda dos lucros provavelmente prejudicará o dinamismo da MRVE3, que já é assombrada pelas incertezas contínuas nas operações da Resia nos EUA.

Por outro lado, do ponto de vista de valor, ainda vemos uma assimetria altamente positiva no caso. Acreditamos que, uma vez que as expectativas da MRV Brasil se acalmem (mesmo que abaixo da expectativa do Bradesco BBI) e o duvidoso impulso macro da Resia eventualmente cesse, vemos espaço para um desbloqueio significativo de valor em MRVE3, provavelmente com o maior potencial de valorização

, apontam. O banco tem recomendação outperform para MRVE3, com preço-alvo de R$ 17 (upside de 103%).

Análise da XP sobre dados operacionais da MRV&Co

A XP também reiterou compra para os ativos após a prévia, ressaltando que a MRV apresentou dados operacionais ligeiramente positivos no 4T23, parcialmente compensados por um cenário de caixa ainda pressionado (embora melhor) nas operações brasileiras. Os lançamentos tiveram um desempenho moderado no trimestre para focar na recuperação da rentabilidade, na visão da casa, também mantendo recomendação de compra e preço alvo de R$ 17 por ação.

Situação financeira da MRV&Co gera preocupações para 2024

Com a visão de que a forte queda das ações em 2024 reflete preocupações sobre o cumprimento do guidance da MRV para o ano, principalmente à luz de uma margem bruta mais fraca (ainda impactada por projetos mais antigos) e despesas financeiras mais pesadas (devido a mais securitização de recebíveis a custos elevados), o BTG Pactual disse planejar revisar os seus números em breve. Isso de forma a incorporar as perspectivas mais difíceis e os desenvolvimentos recentes. Assim como XP e BBI, o banco tem atualmente recomendação outperform com preço-alvo de R$ 17.

Recomendações de compra das ações da MRV&Co por bancos analistas

O Santander tem a mesma recomendação, mas com preço-alvo um pouco mais baixo, de R$ 16 (upside de 91%), destacando a melhoria operacional contínua e o valuation atrativo olhando para as projeções de 2025.

Contudo, acreditamos que o desempenho das ações no curto prazo deve permanecer desafiador, apesar de uma sólida prévia operacional

, com a revisão para baixo de lucros e e aumento das despesas financeiras.

Volatilidade pós-divulgação da prévia operacional da MRV&Co

A sessão pós-divulgação da prévia foi de volatilidade para as ações MRVE3, mas fechando novamente em queda: os papéis encerraram a sessão na mínima, a R$ 7,82 (-6,79%), após chegarem a R$ 8,63 (+2,86%) na máxima do dia.